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全球化的过去和未来

2020-11-20 野村

第一波全球化浪潮发生在1800年代,当时大英帝国统治了全球贸易和金融。随着1914年第一次世界大战的到来,这种全球化突然结束。第二波全球化浪潮始于1970年代,当时美国使苏联解体。当中国在1970年代末开放经济并随后于2001年加入WTO时,第二波全球化浪潮的脚步加快了。

大多数经济体都同意,全球化可以提高经济增长和生活水平,使贫穷国家摆脱贫困并带来社会净收益,但是全球化也创造了赢家和输家。即使在赢家之间,收益在经济和社会阶层之间的分配也可能不均衡。发达经济体从中获益颇多,但制造业中低端劳动密集型产业的外流扩大了普通民众和华尔街之间的差距,导致过去20年对全球化的强烈抵制。由此产生的民粹主义,已经显著重塑了许多发达国家的政治格局。

第二波全球化的一个关键特征是资本的流动性远远高于个人的流动性。疫情可能加剧资本和劳动力跨境流动的差距。一方面,随着新冠肺炎疫情的持续,社交距离规则可能在一定程度上仍然存在,进一步限制了工人的流动。另一方面,旨在转移疫情影响的新一轮量化宽松进一步降低了发达经济体的利率,扩大了发达国家和新兴市场国家之间的利差。为了追求更高的回报,投资者可以将更多的资本配置到新兴市场国家,其中一些资本以资金流动的形式存在,其他资本则以外国直接投资的形式存在。因此,尽管疫情可能在一定程度上导致去全球化和回流,但它可能无法减少不平等,缩小普通民众和华尔街之间的差距。

我们现在认为,有可能出现一场旷日持久的大流行。在对个人流动而非商品流动施加更严格限制的情况下,各国可能只会缓慢地重新开放。如果人们不去国外旅游,负面影响可能首先出现在严重依赖旅游业的国家。从长远来看,人口增长得益于移民的国家面临潜在增长率下降的风险。如果各国被迫限制移民,它们可能会从高潜在增长率导致的高主权债券收益率,转变为低债券收益率的国家。因此,这种由疫情传播推动的人口结构潜在变化可能改变全球资本流动。


关键词: 全球化   疫情   中国